公司年报业绩略超预期,一季报预告业绩亮眼。公司2017年实现收入13.43亿,增添201.06%,归母净利润4.32亿,增添1229.25%,扣非净利润4.33亿,增添1500.82%,EPS0.27元,公司业绩略超切合预期。2017四序度单季实现收入5.74亿,增添264.15%,归母净利润1.47亿,增添298.41%,扣非净利润1.53亿,增添364.08%。同时公司通告2018一季度预实现归母净利润2.3-2.7亿元,同比增添281.32%-347.63%,公司一季报业绩预告高增添,2018年整年业绩有望超12亿元。
      AC-Hib三联苗步入放量期,峰值销量有望抵达万万支。AC-Hib三联苗为公司独家研发的重磅产品,于2014年获批,由于2016年山东疫苗事务,延缓放量,现在疫苗事务影响已基本消除,步入快速放量阶段。2017整年销量预计超400万支,孝顺收入约8.5亿元,利润4亿元,是公司利润主要泉源。2017年为三联苗放量元年,未来三年有望延续高增添态势,峰值销量有望抵达万万支。
      4价HPV市场空间重大,大大增添公司业绩弹性。公司独家代理的默沙东的四价HPV疫苗产品海内获批适龄人群为20-45岁女性,对应2.7亿生齿,按中标价为798元/支,全程3针约2394元/人,10%的渗透率测算,4价HPV疫苗的市场空间达650亿元,市场空间重大。
      阻止现在,HPV疫苗在海内26个省份已中标,批签发数目134万支(其中2017年批签发34万支),HPV在海内接受水平较高,市场求过于供,我们预计2018年HPV的销量有望超600万支,为公司孝顺收入48亿元,大大增添公司业绩弹性。
      时代用度率下降39.22个百分点,谋划现金流提升126.35%。2017年公司毛利率78.54%,下降13.56个百分点。时代用度率36.47%,下降39.22个百分点,其中销售用度率23.41%,下降21.80个百分点,管理用度率13.95%,下降20.66个百分点,财务用度率-0.90%,提升2.97个百分点,每股谋划性现金流0.13元,提升126.35%。公司谋划状态优异,由于代理默沙东疫苗,公司收入大幅增添,用度摊薄,三费率下降。
      公司业绩迎来爆发式增添,维持买入评级。公司代理默沙东四价HPV疫苗,存量空间重大,自主研发AC-Hib疫苗步入放量期,为公司孝顺较大业绩弹性。公司在研项目储备富厚,重磅品种微卡(预防)、EC诊断试剂有望于2018年获批,为公司恒久盈利能力提供包管。
      思量HPV疫苗推广情形超预期,我们上调公司2018-19年EPS至0.82/1.44元(原0.76/1.21元),新增2020年EPS展望1.93元,对应净利润划分为13/23/31亿元,同比增添210%/75%/34%,对应PE为40/23/17倍,公司业绩迎来爆发式增添,维持买入评级。
      危害提醒:HPV、AC-Hib推广不达预期;与默沙东代理合作危害;在研品种希望低于预期。

      种别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2018-03-21