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      深度报告：产品牵手市场
，业绩迎来数目级增添
      疫苗行业拐点初显
，行业进入快速增恒久：2017 年后
，随着国家对行业的整理和“一票制”的实验
，山东疫苗事务带来的倒运影响逐渐消除。且 2017 年中旬
，HPV 疫苗获批在海内上市
，我国未来陆续将有新产品如 13 价肺炎球菌、五价轮状疫苗等陆续上市
，疫苗行业拐点初显。
      四价 HPV 疫苗市场缺口大
，有望实现爆发式增添：默沙东的四价疫苗接纳由华美娱乐生物独家代理的销售方法
，双方签署采购妄想。阻止2018 年 2 月
，四价疫苗获得批签发 92.78 万支。我们以为公司 2018年四价 HPV 疫苗的销售收入有望抵达 30 亿元
，销量在 350 万支左右。
      AC-Hib 三联苗处于高速增恒久
，进一步为公司孝顺利润：2017 年
，AC-Hib 三联苗的批签发总量抵达 470 万支
，是公司营收增添的主要驱动力。AC-Hib 疫苗可以替换多种单联疫苗
，总注射次数由 8 针降至 4 针。我国每年新增生齿约为 1,700 万人
，我们预计 2018 年该产品将仍然维持高速增添
，销量有望突破 600 万支
，销售收入凌驾 12 亿元。
      在研产品富厚
，为未来的增添增添助力：公司在研品种中
，2017-2019年有望上市的有 EC 诊断试剂、预防微卡、五价轮状病毒疫苗、四价流感病毒裂解疫苗和四价流脑团结疫苗。其中五价轮状病毒疫苗是默沙东的产品
，由华美娱乐生物担当中国总代理
，已经于 2017 年 2 月进入优先审评程序
，现在处于“在审评审批中”。若随着上述产品的相继上市
，则公司未来的业绩增速得以包管。
      盈利展望：我们预计公司 2018 年到 2020 年
，营业收入划分为 49.91亿元、70.36 亿元和 93.81 亿元
，同比增添 271.8%、41.0%和 33.3%；归属母公司净利润为 12.25 亿元、16.31 亿元和 20.44 亿元
，同比增添183.3%、33.1%和 25.3%；对应 EPS 为 0.77 元、1.02 元和 1.28 元。我们以为公司产品优异
，重磅产品相继推出
，在研产品富厚
，中、恒久增添有所支持。公司销售推广能力强
，渠道优势显着。因此我们首次笼罩给予“增持”评级。